fxfishcom 2008-3-31 09:26
中海集運(2866-HK)：復甦在望
中海集運(2866-HK)：復甦在望
油價踏入2007年更加急劇波動，短短不足一個月內，由60美元水平急挫，更一度跌穿50美元，之後又反覆升回55美元水平。油價回落，不但大大減輕航空股的成本，早前盈利受高油價蠶食的航運股，亦大蒙其利。
中海集運（2866）截至2006年6月30日止六個月業績，營業額139.73億元人民幣（下同），微升3.5%；但營運利潤因油價飆升而急劇下滑，至4.13億元，大跌84.9%；純利更下挫96.1%，至8282萬元；每股盈利1仙，勁跌97.2%。其中，燃油成本達29.57億元，升63.2%。貨物運載量為264.5萬個標準箱（TEU），較2005年同期增20.6%；運載力淨增加23.9%，達37.1萬TEU。
中海集運2006年第三季表現已見改善，期內收入升9%，至84.7億元；載箱量增加19.4%，至120.3萬TEU。歐洲及地中海、澳洲等收入下跌約12%，但北美及南美表現頗佳；中東及內貿更錄得非常理想的增幅。
全球航運費穩步上揚
對航運業而言，左右盈利的主要因素有兩個──運費與油價。2006年上半年油價一直在57-70多美元波動，最高更升至78美元，在這段期間，原油市場平均收市價較2005年同期上漲約30%，使中海集運的燃料費增加7.71億元。另一方面，新增船舶投入營運及運輸量上升，亦增加了燃油成本約3.72億元。
然而，全球航運費自2006年下半年開始有回升跡象。反映全球航運費的波羅的海乾貨指數（Baltic Dry Index）自2006年下半年回升，由2006年6月的2900點水平，到最近已接近4400點水平，半年間上升近50%。至於反映集裝箱行業的中國出口集裝箱運價指數（CCFI），亦由2006年6月低點993點，回升至12月底的1028點。Drewry Shipping Consulting預期，2007年全球新增運力將錄得約13%增長，對運輸需求增長約9%至10%，展望2008年運費將有所回升。
中海集運2006年上半年處理每個集裝箱的平均收費為5281元，但到第三季平均收費已提高至5894元，升幅達11.6%。事實上，國際航運業已再度掀起提價潮，全球排名第一的馬士基和排名第九的韓進海運先後宣布提價，運費上漲幅度均超過15%。對這些航運組織而言，「一致提價」是保障同業不致受損的手段，而各種附加費如燃油附加費、旺季附加費等，更不可避免。另一方面，2006年9月內地宣布取消或降低退稅率，亦令很多出口企業都趕在年底之前把貨物出口，航運公司因而受惠。
2006年上半年中海集運已新增五艘達4000個TEU的新船，下半年新增三艘達9600個TEU的大型集裝箱船，截至年底前總運力增至逾39.9萬TEU，載運能力大幅提高。此外，中海集運方面將與中遠集團實行艙位互換，以提高滿載率。母公司更計劃未來三年投入50億元擴展集運碼頭業務，為中海集運帶來注資的憧憬。市場亦傳言中海集運部署發行A股集資。
油價如續跌純利有望倍升
綜觀整個航運業，根據高盛的報告，東方海外（316）2006年第4季營運數據非常理想，亞洲／歐洲航線運費較上季再升1.4%，集裝箱運載率也有所上升，一改季節性趨勢。報告進一步證實航運業已見谷底。
假設2007年油價維持在50-55美元，已可令中海集運的燃油成本較2006年節省15%或逾8億元；假設純利回復至2005年的水平，07年的純利已可升回35億元，或每股0.58元，較2006年上升逾倍，以現價2.51元計，07年的預測市盈率為 4.32倍，而航運股的市盈率一般介乎3-6倍。
經歷了近年的航運業低潮，預料中海集運在有利的大環境下，可成為今年的復甦股之一。不過，投資者宜留意航運股周期大上大落的特性。
君自在
